开山股份:1-9月营收下降18%,净利润增长13%

     开山股份(300257.SZ/人民币26.65, 买入)发布今年1-9 月业绩,公司1-9 月实现营业收入13.06 亿元,同比下降17.68%,实现归属于母公司所有者净利润2.43亿元,同比增长12.74%,符合预期。公司募集资金存款利息带来0.43 亿元收入,占营业收入3.26%,为净利润的增长打下基础。公司7-9 月收入实现3.61亿元,同比下降24.8%,实现归属于母公司所有者净利润0.65 亿元,同比下降1.4%。1-9 月公司毛利率为27.8%,较上年增长3.4 个百分点。3 季度单季度毛利率上升1.9 个百分点,达到26.3%。由于今年新产品集中投放,产品结构发生变化,毛利率有显著提高。今年以来宏观经济持续低迷,国内固定资产投资放缓,带来空压机行业景气度下滑,公司凭借良好的运营体系及核心技术支持保证了毛利率保持高位,在下游需求下降的压力下3 季度毛利率小幅下降,预计年内难以恢复上涨。

    今年以来公司销售费用和管理费用占营业收入比例逐季增加,销售费用率从1 季度的2.29%上升至1-3 季度的2.43%,主要由于在行业不景气的背景下公司逆市扩张所需费用大大提高,管理费用从1 季度的4.54%上升至1-3 季度的4.89%,主要由于公司研发费用保持较高水平。在行业景气度下滑的背景下,公司依然加强两大优势销售与技术的投入,为未来行业复苏做好准备。

    公司目前现金流稳定,足以支撑未来一段时间生产经营及研发。公司冷媒压缩机、工艺压缩机、螺杆膨胀机等新产品今年内正式生产,为毛利率带来结构性的改善,预计公司将在未来的经济复苏中更为受益,因此我们维持公司买入评级。